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利率加息和差别准备金率动态调整双箭齐发

发布时间:2021-01-08 01:10:50 阅读: 来源:邦定机厂家

美国经济复苏、需求增加将自然强化市场对于明年的通胀预期,尤其在美国经济复苏初期,定量宽松政策尚未退出之时。从上周成品油价的上调不难看出,随着国际大宗商品价格的上涨,中国正面临着越来越严重的输入型通胀压力,我们认为当前的通胀趋势有从食品向非食品、从国内因素向国际因素演进的趋势,未来控制通胀的难度显著增加。虽然12月的CPI同比将在翘尾因素和食品价格回落的带动下显著回落,但我们对明年的CPI走势依然不乐观,控制通胀也是本次加息的主要原因。本次加息在一定程度上超出了市场预期,对债市、尤其是中长期收益率有一定的杀伤力,近期货币市场利率大幅上行带动短端收益率进明显走高,收益率曲线平坦化达到极致(甚至已覆盖此次加息对于收益率曲线短端的影响),在这种情况下,债市收益率曲线从平坦化向陡峭化转移的可能性加大。此外,再次加息也将使银行和保险对债券收益率的要求进一步提升。

3.与市场有别的看法

应该说控制通胀(调控房价)依然是本次加息的主要原因,本次加息(包括差别准备金动态调整措施)说明管理层对明年1季度、甚至全年的CPI走势高度关注,具有明显的前瞻性,同时也说明当前央行对今年和未来一段时间的经济走势信心较足。此外,尽管媒体称银监本月中下令银行暂停发放固定资产贷款,但从央行加息的举措看,12月信贷投放仍有超出管理层预期的可能。本次加息后,公开市场操作可能也会再次出现改变,各期限央票发行利率将在基准利率回升的情况下上行。从10月加息的经验看,我们倾向于本次加息后各期限央票利率将采取一次性大幅上调的方式,但鉴于目前央票一二级市场利率倒挂程度巨大,央行发行利率最终的上行幅度和节奏将对二级市场产生较大影响,鉴于近期货币市场利率的飙升已经对3个月和1年期央票收益率形成较大影响,所以本次加息对前期保持震荡的3年期央票影响会更大。此外,差别准备金动态调整措施也将对明年的信贷投放、货币政策搭配(尤其是对公开市场操作形成补充)、通胀预期和流动性环境带来较大影响。

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