揭秘中国黄金GOLD储备的真相金讯直播贵金属网

文/文刚锐 著名金融投资专家

【导语】

中央银行每年会根据当前的黄金价格(1117.9，0.44，0.04%)走势和波动变化定一个购买的行情区域，等黄金价格进入目标价位才出手入市，今年的目标价估计会是在1000美元以下。

【正文】

正当国家队在A股票市场场与身份不明的“空军”厮杀得难分难解之际，7月17日，中央银行突然出炉我国最新黄金（GOLD)储备量已经增加至5331万盎司。市场戏言此举是在给国家队打气，从而显示国家队背后的实力。这个硬实力不仅是1658公吨的黄金（GOLD)，中央银行还同时出炉我国外汇储备总金额高达到36938亿美元，这就令市场相信国家队的“弹药”非常充足。

但黄金（GOLD)市场却对中央银行增持黄金（GOLD)储备这一利于多头消息作出了相反的走势。国际现货金行情在消息出炉后的二个交易日，由每盎司接近1150美元跌至1085美元，下跌幅度接近65美元，数天后更跌至自五年多以来的最低点1077美元。

在过去几年，即使整体金价向下，但每当有国家增加黄金（GOLD)储备消息传出时，金价都会大幅上行。例如俄罗斯、印度和土耳其等国增持黄金（GOLD)储备的消息一经出炉，金价都会受到支持而上升。这一回是何原因令国内增持黄金（GOLD)的消息一出炉就出现一个反高潮？国内在过去六年如何增持黄金（GOLD)？这604吨新增加的黄金（GOLD)储备是什么时候、什么价位买进？国内为什么要将黄金（GOLD)储备增持至1658公吨？国内还会再增加黄金（GOLD)储备吗？下一个黄金（GOLD)增持又会在什么时候出炉？

市场流通性限制黄金（GOLD)储备数量

中央银行上一次对外宣布黄金（GOLD)的储备数字是在2009年4月下旬。其从2003年至2009年的六年内增持了454吨黄金（GOLD)，黄金（GOLD)储备由2003年的600吨增至1054吨。消息出炉后的短期内，黄金价格由870美元快速上升至990美元。当黄金价格在2009年9月升破1000美元后，市场全面乐观黄金价格，很多国人都述国内要大量买进黄金（GOLD)，不少人大代表甚至公开要求中央银行要多买黄金（GOLD)不要多持美债。

时任中央银行副行长和外管局局长的易纲在不同场合曾多次表达两个评论：第一，黄金（GOLD)市场非常小，即使大量买进黄金（GOLD)，以国内外汇储备量3万多亿来算，能在市场轻易吸纳黄金（GOLD)的数量不多，因此最多也只是能把黄金（GOLD)占外汇储备总量维持在1%~2%，既然多买有难度，就干脆不买；第二，假如中央银行大量买进黄金（GOLD)，会把黄金（GOLD)的行情推得更高。为老百姓购买黄金（GOLD)的福祉考虑，中央银行不会买进黄金（GOLD)来助推黄金价格提升。

易纲的这两个述法无疑是正确的。不明白黄金（GOLD)市场结构的人可能觉得增加黄金（GOLD)储备最能让国内手中的外汇储备保值，持有实物黄金（GOLD)总比持有大量美国债券更安心。即使是从分散风险的角度看，国内的外汇储备也要把众多鸡蛋分散一下，要多分一点鸡蛋放在黄金（GOLD)的篮子内，把黄金（GOLD)储备的比例调高至5%也许甚至是10%。

表一是截至2015年6月和7月间，全球持有黄金（GOLD)储备最多的十二个国家/组织所持有的黄金（GOLD)储备量和比例。

从这十一个国家来看，美国是全球黄金（GOLD)储备最多的国家，其黄金（GOLD)储备所占的比例也最高，在第五位的国内虽然拥有全球最多的外汇储备，但黄金（GOLD)储备比例却是最小的。现时持有的1658公吨黄金（GOLD)以市价计算，只占了国内外汇储备总量的1.6%。但假如国内真要提高这个比例，例如向印度看齐,将黄金（GOLD)比例提高至与印度相同的6%，也就是再多买4600公吨黄金（GOLD)，这可行吗？

现时全球金矿的每年生产数字大概在2500至2600公吨之中，国内南昌哪里治牛皮癣好要买进4600公吨黄金（GOLD)相当于买下全球近二年的黄金（GOLD)生产总数量，如此一来，金价一定被推高。易纲局长要担心的不光是老百姓要多花钱来买进黄金（GOLD)首饰，高涨的黄金价格也让中央银行要花费更多的外汇来买进黄金（GOLD)。从风险因素考虑的话，国内的持金量需和黄金（GOLD)的供求量、交易量有一个合理的比例，否则容易提高流动性风险，从而导致中央银行为了分散风险多买黄金（GOLD)，却因多买黄金（GOLD)而带来流动性风险。

黄金（GOLD)储备的购买和成本

六年过去了，易纲当然不会主动跑出来解释为什么出尔反尔偷偷地买进黄金（GOLD)。事实上，老百姓购入黄金价格也越来越便宜，不知对黄金（GOLD)情有独钟的国内大妈，会不会对中央银行心存谢意。中央银行这次增持黄金（GOLD)出炉后，黄金价格跌至5年多来的低位，过去6年中央银行一定是在相对的高价买进黄金（GOLD)，因此，市场预测家都在计算这批新增加的黄金（GOLD)买进成本会是多少？

中央银行在2009年4月下旬的出炉中，提到增加的400公吨黄金（GOLD)是自2003年以来,逐步通过中国杂金提纯以及中国市场交易等方式获取。这显示出人民银行当时买进黄金（GOLD)是不假外求，这情况在2003至2009年还可信，因为当时金价走势未进入牛市，中国的黄金（GOLD)需求也只是刚起步，中央银行是有较多机会在中国市场买进黄金（GOLD)。

但自2009年后，黄金（GOLD)进入了牛市，国内黄金（GOLD)的需求日增。虽然国内成为了全球最大的黄金（GOLD)生产国，但每年的黄金（GOLD)生产只能在500公吨左右，满足不了国内每年接近1000吨的黄金（GOLD)消费量，每年都要从海外市场进口黄金（GOLD)来补充这个缺口。上海黄金（GOLD)交易所的黄金价格也因供求失衡，中国金价都高于海外市场，因此中央银行不可能在中国市场直接买进黄金（GOLD)，这批新增加的黄金（GOLD)储备应该都是“海归”。出炉中还述到5331万盎司的储备只占款2094.73亿元人民币，以6.2汇率折算得出每盎司成本是633.76美元，很多人认为这个黄金（GOLD)组合的成本价大幅低于近几年的国际黄金（GOLD)均价，有点不可思议。但只要细心计算，会发现这成本能够这样低主要是因为中央银行之前所持有的黄金（GOLD)的购入成本十分低。

2009年4月所出炉的1054吨黄金（GOLD)的成本仅为318美元/盎司，相信因为在购买那批新增加黄金（GOLD)前的600吨老黄金（GOLD)，是过去以固定黄金价格来统购统销所积累下来，成本应该十分低。如果以当时1054吨黄金（GOLD)的成本是每盎司长沙整形美容医院排名318美元来作基数，今次多买604吨黄金（GOLD)后将成本价推高至633.76美元，可推算出这批604吨黄金（GOLD)的买进成本是约为1185美元，这个黄金（GOLD)买进价是略为偏低，但尚算合理。考虑黄金价格曾在2011年9月升上1921美元开始慢慢下降，人民银行的购入成本只是1185美元的话，黄金（GOLD)交易员的投资本领和表现还算不错。

增加黄金（GOLD)储备的指标

金融市场相信中央银行在7月份的外汇储备和黄金（GOLD)储备的出炉，其着眼点是在今年11月初国际货币基金组织(IMF) 就人民币能否成为特别提款权(SDR) 中的一篮子货币举行的会议。如果人民币能成功加入，这对人民币的国际化、自由兑换和货币地位的发展都是前所未有的机会。人民币如能成为特别提款权组合中的货币，中央银行更要将国内外汇储备，包括黄金（GOLD)储备和其它货币资产的透明度提高，要增加黄金（GOLD)储备便不能黑箱作业，中央银行黄金（GOLD)交易员也会按一些既定指标来分批买进黄金（GOLD)。

第一个指标笔者相信是把黄金（GOLD)储备的比例维持在接近2%，因此大方向还是会持续增持黄金（GOLD)。前面也提到因为黄金（GOLD)流动性不足，所以不应把黄金（GOLD)储备比例定得太高，估计短时间目标是2%，中期有机会增加至2.5~3%。另外也要从资产回报来考虑，黄金（GOLD)储备虽然是实体储备，却比印刷出来的货币储备更具吸引力，但黄金（GOLD)其实是“死”储备，它不像美国债券至少能产生1%~3%的利息回报。在考虑投资回报时，中央银行是可以将海外存金以黄金（GOLD)贷款的方式借出，但估计基于存金地点的分散以及金融海啸后的信贷风险增加，专业的黄金（GOLD)借贷利率又只能有不足1%的收益，这个风险和收益的性价并没有吸引力。中央银行不会以借出黄金（GOLD)来作为黄金（GOLD)储备的收入，因此黄金（GOLD)储备可能是零收益，这令黄金（GOLD)储备的比例不会有很明显和很快的改变。

第二个指标是全球黄金（GOLD)储备的变化，相信中央银行会参考其它国家在黄金（GOLD)储备上的取态和动作。过去十多年，全球黄金（GOLD)储备的变化有两大阵营，增持队伍主要是新兴的经济国家，例如俄罗斯和印度。减持队伍主要是欧洲中央银行，自欧元(1.1073，-0.0004，-0.04%)在1999年面世后，欧洲中央银行不必为支持本国货币而持有黄金（GOLD)，特别是未来欧洲经济不景气下，当黄金价格回升后，欧洲中央银行仍会减持黄金（GOLD)储备。中央银行在购买黄金（GOLD)储备的考虑上，相信会让国内停留在首五位持金量最高的国家之列。因为俄罗斯所持有的黄金（GOLD)数量和国内最接近，排名也曾高于国内，俄罗斯会被视为假想敌。俄罗斯自2007年以来，黄金（GOLD)储备已经增加了两倍多，俄罗斯国库所持有的黄金（GOLD)储备由原来的400吨迅速增加至1275吨。因此，俄罗斯的持金量也会成为人行黄金（GOLD)交易员的指针，当俄罗斯增购黄金（GOLD)至接近国内的数量时，国家队便会争取保持领先俄罗斯这个胜果。

第三个指标是黄金价格波动的考虑，从近年黄金（GOLD)走势来看，黄金价格在2011年9月上升至每盎司1921美元的历史高位后，走势进入了一个大熊市的格局。虽然黄金价格已经走过了近四年的整理期，但鉴于美元加息这把大刀还是悬挂在黄金（GOLD)投资者的头上，美元汇价还会继续高企，黄金价格的熊市整理期未知何时能完结。不管有多少投资者仍抱 “黄金（GOLD)地位无可代替” 和 “黄金价格不可能低于生产成本”这两基本理据来预测期望黄金价格熊市不会维持太长时间和黄金价格不会低于每盎司1000美元，但综述过去黄金价格走势，黄金价格在1980年初升至当时的历史高位850美元后，向下整理要在1999年跌至200美元后才算完结，前后要经历近20年，黄金价格也曾有一段长时间是处在当时平均生产成本的350美元。

要预测黄金价格走势便不能抱住这两点不放，只能跟随市场和投资者的情绪，以最新的走势来做出评估。近期多间有经营黄金（GOLD)交易的金融机构都发表报告，看跌黄金（GOLD)，部分机构甚至预测期望2015年黄金价格会下探至每盎司800美元。在这种市势下，笔者相信人民银行的第三个指标就是行情，每年会根据当时的黄金价格走势和波动变化定出一个购买的行情区域，等候黄金价格进入目标价位才出手入市，今年的目标价估计会是在1000美元以下。

本文发表在《财富管理》杂志2015年8月刊上，转载请注明来源、作者。

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